举世瞩目的巴菲特伯克希尔公司股东大会今天将在奥马哈举行，全球有42000人参加。在“50周年”这个特殊的日子，巴菲特成功凭什么？
投资思路：当股神不再重点炒股
在今年1月6日参加公司周年庆典时，巴菲特已透露了未来的投资打算：“股票投资组合不再是公司未来关注的重点，伯克希尔的明天取决于企业并购。”在过去的2014年，巴菲特在企业并购方面动作频频。目前已经多次涉足电力公用设施、制造商、零售商和美国铁路领域的并购。
而在今年的致股东信中，巴菲特也给出了并购企业的标准；
(1)大型收购(税前利润至少为7500万美元，除非该企业很契合我们的现有业务部门之一。)
(2)已证实的持续盈利能力(我们对未来预期不感兴趣，也不感冒业绩突然好起来的企业。)
(3)企业的股本回报率良好，同时债务很少或没有。
(4)管理层称职(我们没有能力填补这方面的人手)
(5)业务模式简单(如果存在大量的技术，我们将无法理解它。)
(6)一个明确的报价(我们不会在价格未知的情况下讨论交易，以免浪费我们和卖家的时间。)
当股神不再重点投资股票，在股东大会上，巴菲特会否透露他看好哪些领域的并购，并给出具体标的？
接班人：年复一年的热点
随着巴菲特年龄的增大，以及2012年巴菲特被诊断出患有前列腺癌，使得投资人对股神的接班人充满了空前的热情，也是每一年关注的热点。
事实上，今年巴菲特在致股东信里，给出了自己的一些标准：
巴菲特：“挑选一位正确的CEO是重中之重，也是主宰伯克希尔董事会议大量时间的议题。管理伯克希尔基本上是一份资本配置的工作，加上挑选和任命优秀的经理人来掌管我们的子公司。很明显，这一工作也要求有必要时要更换一家子公司的CEO。这样的职责要求伯克希尔的CEO是一个理性、冷静和有决断的人，他必须对商业有广博的理解，对人性有深刻的洞察。此外很重要的是，他必须知道自己的局限性，就像IBM的老掌门人沃森(TomWatson，Sr.)说的：”我没有天赋，但我在某些方面还聪明，我就坚守在这些领域。
品德至关重要：一位伯克希尔的CEO必须全身心投入公司，而不是为了他自己。(我使用男性代词以避免措辞冗长，但性别绝不是决定谁成为CEO的因素。)他必须去赚数额远远超过他任何可能需求的钱，但重要的是，他不能为了自我或贪婪的动机去在薪酬上攀比大部分待遇丰厚的其他企业高管，即使他的成就远超这些人。一个CEO的行为对自他而下的全部经理人有重大的影响：如果他清晰地向下属传递出股东利益至高无上，其他经理人几乎也不会有例外，他们也会承继这样的思想。
巴菲特在股东信里曾表示，“为了继续保证我们文化的延续性，我建议我的儿子，霍华德，接替我作为公司的非执行主席，我希望如此的唯一原因是，如果错误的CEO被聘用，需要主席强制解聘他，改变起来会更加简单。我可以对你们保证，这个问题在伯克希尔发生概率很低——就像在任何上市公司发生的概率一样低。然而，在我所服务的十九家上市公司的董事会中，我曾见过要替代一个平庸的CEO是多么困难，如果那人又是主席的话。(换人行为通常会完成，但是几乎总是非常晚。)”，
伯克希尔的未来：20万美元的股价还能支撑吗？
去年伯克希尔的股价突破了20万美元，未来这个股价还能支撑吗？
在今年的致股东信里，巴菲特曾谈到伯克希尔的未来50年。
巴菲特表示，耐心的伯克希尔股东的资本永久性损失的可能性与单一公司投资的几率同样低。这是因为我们的每股企业内在价值几乎肯定会随着时间的推移而增长。
但是，如此乐观的预言必须加上一个重要的警告：如果一个投资者买入伯克希尔股票的价位非常高，比如接近每股账面价值的两倍，这种情况偶尔是会发生的，这位投资者可能需要很多年才能实现盈利。换而言之，如果买价非常高，一笔良好的投资就可能退化为鲁莽的投机。伯克希尔也不能摆脱这一真理的束缚。
美国和美联储：投资家应该是爱国者
如你所知，巴菲特一直是一个坚定的爱国者和乐观派。他曾经表示，每一个明天都是不确定的。但是，美国的运数始终是确定的：富足程度将不断增长。尽管我们会开展海外投资，但公司发展机遇的主矿脉还是绵延在美国。
而对市场普遍预期的美联储今年6月或9月加息一事，巴菲特此前则表示反对，“其他条件都非常有利，但现在欧洲利率为负，如果大幅加息，我很担心这会对资金流动产生影响。”
业绩连续四年跑输标普股神如何应对
根据资料，2014年伯克希尔净值增长183亿美元，每股账面价值的增幅为8.3%，而标普500指数的增幅为13.7%，伯克希尔跑输5.4个百分点。
既然是股东大会，伯克希尔业绩连续四年跑输标普，股东们显然需要巴菲特做出解释。巴菲特会怎么应对呢？
中国：股神会不会投资A股
随着中国在全球经济中扮演越来越重要的角色，中国的资本市场也在越来越开放，越来越和国际接轨。去年以来A股在全球股市中一骑当先，引起了众多海外投资者的兴趣。那么，巴菲特会有兴趣吗？
最新的消息是，股东大会，中国投资人将受到很高的重视，伯克希尔公司将专门设立一个外厅，为这些参会者提供中文同声翻译。伯克希尔会将外厅设置在会场对面的希尔顿酒店，配备高清大电视进行大会直播。来自中国团队的其中一名核心成员将会为直播安排一名翻译，伯克希尔工作人员则保证将大会的声音同声连接到外厅的声音系统。
要知道，从巴菲特开始召开股东大会至今，除了手语翻译，伯克希尔从未正式为国际参会者提供过任何外语翻译。管中窥豹，这个罕见的迹象，是否说明股神对A股的重视？股东大会上，是否会有相关消息透露？我们拭目以待。(凤凰网)
巴菲特语录--投资有觉悟
1)挣钱比花钱容易得多。
2)我用屁股赚的钱比用脑子赚的钱多。
3)投资比你想象的要简单，但也比它看上去要难。
4)假如你有大量的内部消息和100万美元，一年之内你就会不名一文。
5)你真正能向一条鱼解释陆地上行走的感觉吗？
6)对于鱼来说，陆上的一天胜过几千年的空谈。同样，一天的经营公司的实践也具有相同的价值。
7)我们遇到的挑战是以我们产生现金的速度迅速产生新的思想。
8)别人越恐惧，你要越贪婪；别人越贪婪你要越恐惧。
9)民主是一件很伟大的事情，但在投资决策方面却是个例外。
10)在一家度日艰难的公司，一个问题还未解决，另一个又冒了出来--厨房里不会只有一只蟑螂。
11)说到对困难企业收购：
A。我也同几只癞蛤蟆约会。他们是些廉价的约会，但我的结局同那些追求高价癞蛤蟆的收购者一样。我吻了他们，但他们仍是癞蛤蟆。
B。病马的主人问兽医：“您能帮助我吗？我的马有时勉强能走，有时却一瘸一拐”兽医：“没问题--在它勉强能走的时候，卖了他。”
12)说到巴菲特本人生死对伯克希尔的影响：
A。如果我去世那天(伯克希尔)股价大跌，是买入的好时机。如果它大幅上涨，我会感到痛苦。
B。提问者：巴菲特先生，我一直想买伯克希尔的股票，但不得不考虑您个人会发生某些事，我可承受不了意外风险。巴菲特：我也承受不了。
13)对于伯克希尔子公司那些高龄经理，巴菲特评论说：我认为要教小狗学会老把戏也难。(俗语说，老狗学不会新把戏).
14)和99岁的B夫人签订了非竞争协议后，62岁的巴菲特在解释他十年前的疏忽：“我那时还年轻，没有经验。”
15)对于向他做股票投资建议的人，巴菲特回答：“我的想法加上你的资金，我们一定战无不胜。”
无数的专家们研究了超购指数，超售指数，落差式样，期权比率，联邦货币供给政策，国外投资，星相运动以及橡树上的苔藓。但是他们无法对市场进行有效的，确定的预测，就像一只榨汁机无法告诉罗马皇帝成吉思汗将在什么时候发动进攻。
17)关于投机：
如果一样东西的售价是它真实价值的两倍，什么可以阻止它上升到10倍呢？你也有可能是正确的，但是也许到时候你只能在救济院里向别人解释。
18)说到有效市场理论：尽管轮船已环绕地球航行，但地球平面学说协会仍将繁荣。证券市场上仍将存在巨大的价值与价格差异，而那些阅读格雷厄姆和多德的书的人仍将继续发财。
19)巴菲特谴责唯利是图的投资银行：成堆的垃圾债券由那些对此毫不在乎的人卖给那些不动脑筋的人--金融市场上总是不缺这两种人。
巴菲特语录--理性的投资人
1)在投资的时候，我们把自己看成是企业分析师--而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，更不是证券分析师。
2)如果你是投资家，你会考虑你的资产--即你的企业--将会怎样。如果你是投机家，你主要预测价格会怎样而不关心企业故意以超过股票计算价值的价格购买股票，应该称作投机。
3)就像当拥有一家公司却过分关注公司股价的短期波动一样，我认为在认购股票时只注意到公司近期的收益一样不可思议。
4)我们没有，也从未有过，而且永远不会想股票市场，利率，或商业活动一年后的情形会怎样。
5)由于频繁地交易和承担的投资管理成本，股东总体的长期表现必定逊于他们拥有的公司。
6)投资者只要能够避免大的错误，就很少再需要做其它事情。
7)人们当时对宏观环境的担忧达到极点并大量抛售股票时，我们则尽力买入股票。
8)一段时间过后，生意有兴隆的时候也有衰退的时候，如果好的时候就表现出极大的热情，而坏的时候就非常沮丧是不会有所得的。
9)作为一名投资者，你的目标应当是以理性的价格买入一家有所了解的公司的部分股权，在从现在开始的5年，10年和20年里，这家公司的收益实际上肯定可以大幅度增长。在时间的长河中，你会发现只有几家公司符合这些标准。
10)集中投资那些总收益与市场价值会多年不断上涨的企业。
11)在投资的王国，真正要做的是得到最大的税后复利。
12)如果你了解一家企业，如果你对它的未来看得很准，那么很明显你不需要为安全边际留出余地。相反，这家企业越脆弱，你越需要为安全边际留出的余地越大。
巴菲特语录--卓越的股票研究
A。股票投资原理
1)投资规则第一条：永远不要损失；第二条：永远不要忘记第一条。
2)格雷厄姆原则：A。股票是企业B。视市场波动为友C。安全边际。
B。把股票看作企业
1)在投资的时候，我们把自己看成是公司分析师---而不是市场分析师，也不是宏观市场分析师，甚至不是证券分析师。
2)买普通股的时候，我们像在购买一家私营公司那样着手整个交易。我们着眼于这家公司的经营前景，负责运作公司的人员，以及我们必须支付的价格。
3)成功地投资于公开募股的公司的艺术，与成功收购子公司的艺术没有什麽差别。在那种情况下，你仅仅需要以合情合理的价格，收购有出色经济状况和能干，诚实的管理人员的公司。
C。投资就是写报告
1)我们认为投资专业的学生只需要两门教授得当的课程-如何评估一家公司，以及如何考虑市场价格。
2)我阅读我所注意公司的年度报告，同时也阅读它的竞争对手的年度报告―――这是我读的资料的主要来源。
3)会计数字是企业估价的开始，而不是结尾。很明显，投资者必须永远保持警惕，而且将这些会计数字当作计算产生它们真正“经济收益”的开端，而不是结尾。
4)能期望一家公司在没有财务杠杆的有形资产净值上赚多少，是这家公司经济吸引力的最佳指南。
5)在你了解的企业上画一个圈，然后剔除掉那些缺乏内在价值，好的管理和没有经过困难考验的不合格企业。
6)如果你不得不进行太多的调查研究，那就肯定有什么地方出错了。
D。选择有长期竞争力的公司
1)在做出投资决定之前，我闭上眼睛，展望该公司10年以后的情形。
2)考察企业的持久性，最重要的事情是看一个企业的竞争能力。
3)投资的关键不是评估一个行业能够在多大程度上影响社会，以及它的优势增长速度有多快，而是考察特。
定企业的竞争优势，尤其是这种优势能否持久。具有持久优势的产品和服务才能给投资人带来回报。
E。关于宏观分析我们将继续对政治预言和经济预言置之不理，这些东西对许多投资者和商人来说是代价昂贵的消遣。
F。投资者的基本功
1)你应当具备企业如何经营的知识，也要懂得企业的语言(财务报表)，对于投资的某种沉迷，以及适中的品格特性。
2)对股市新进入者的忠告：如果进入时资金不多，我会告诉他，做我40年前做过的事情，了解美国的上市公司，长远来看这些知识将使他受益匪浅。
G.投资心理
1)只要不是过于急于求成，合理投资能使你非常富有。
2)人们宁愿得到一张下周可能会赢得大奖的抽奖券，也不愿抓住一个可以慢慢致富的机会。
3)世界上购买股票的最愚蠢的动机是：股价在上涨。
4)最为有效的制止投机的方式，就是一个高到极端的股票价位。
H。规避投资风险
1)所谓冒险就是不知道自己在做什么。
2)对大多数从事投资的人来讲，重要的不是知道多少，而是怎样正确对待自己不明白的东西。
3)轻易获得资金，容易导致草率的决策。
4)我们只是在自己能够把握的范围内展开竞争，这样可以剔除很多可能的损失。如果我们在自己画的合格的圈子里找不到可作的事，我们不会扩大我们的圈子。我们将会等待。
5)如果你开始就确实取得了成功，那么就不必再做试验。
6)在你能力所及的范围内投资。关键不是范围的大小，而是正确认识自己。
7)理想的情况是，以一种不受短期因素影响的方式来借债。
I。关于有效市场假说和随机漫步投资方法
1)在任何竞赛中-无论是金融的，脑力的，或者体力的--面对一群被灌输了试都不值得一试的思想的对手，你总是具有巨大的优势。
2)罗素：大部分人宁愿死也不愿思考。许多人的确如此。
J。价值评估和机会把握
1)高市净率，高市盈率，以及低红利率-决不与按“价值”买入相矛盾。
2)计算价格/价值比需要非同寻常的洞察力。
3)既然交易活跃的市场周期性地在我们面前展现出少之又少的机会，我们的投资方法就在于把握和利用这种机会。
巴菲特语录--如何看待股票市场
1)狂躁抑郁的个性产生狂躁抑郁的定价。在买卖其他公司的股票时，这种失常可以帮助我们。
2)一个投资者必须具备良好的公司判断，同时必须把基于这种判断的思想和行为同在市场中的极易传染的情绪隔绝开来，这样才有可能取得成功。
3)基金经理无理性地用巨额资金投机导致的市场波动，会给真正的投资者带来更多的采取明智的投资措施的机会。
4)拥有可流通证券的劣势有时可以被巨大的优势替代：股票市场常常给我们机会-以比转移控制权的协商交易要求的价格低得多的价格-买入优秀公司的非控股的股权。
5)牛市能使数学定律暗淡无光，但却不能废除它们。
6)格雷厄姆说：长期看，市场是称重器；短期看，是投票机。我一直认为，由基本原理决定的重量很好测出，由心理因素决定的投票很难评价。
7)市场经常是有效的这一观察是正确的，但由此得出结论说市场永远是有效的，这就错了。这两个假设的差别如同白天与黑夜。
8)如果你不能肯定你会比市场先生更好地理解以及定价你的资产，那么，你就不要加入这场游戏。
9)没有必要根据每日股市行情来检查我们的资产。
10)价格波动对于真正的投资者来说只有一种有意义的内涵。波动为他提供了这样一种机会，价格锐减时可以合理地买入，价格大幅上涨时可以合理地卖出。在其他时间里，如果他能够忘掉股市而把注意力转移到公司的运营结果上，那么他就会做的更好。
11)这种市场对于任何投资者--无论是散户还是大户--都很完美，只要他只管自己的投资。基金经理无理性地利用巨额资金投机导致的市场波动，会给真正的投资者带来更多的机会。
12)如果一个投资者能够把自己的思想与行为同市场上盛行的，具有超级感染力的情绪隔离开来，形成自己良好的商业判断，那么他就必将取得成功。
13)当我们买下一种股票后，我们当然不会因为市场关闭一两年而担忧。
14)总的市场水平的价格高于其内在价值，这可能会造成所有股票，不论是估值偏低的还是估值偏高的股票的价格大幅度地下跌。
15)引致低价位的最通常的原因是悲观情绪--这种情绪有时无所不在，有时只是针对某个公司或某个行业。我们希望在这样的氛围里投资。并不是我们喜欢悲观情绪，而是我们喜欢它们所产生的价格。
16)相对来讲，我们的业绩在熊市状况下可能比在牛市状况下要好得多。
17)在我们看来，由于对短期经济走势或者股市走向感到忧虑，而放弃购买某种未来前景可以预知的股份是很愚蠢的。
巴菲特语录--与企业价值评估相关联的主要因素
A。我喜欢的企业是那种具有持久生存能力和强大竞争优势的企业，就像一个坚固的城堡，四周被宽大的护城河包围，河里还有凶猛的水虎鱼和鳄鱼。
B。内在价值：
1)内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。
2)长期熟悉公司及其对评估公司股票的内在价值很有助益。
3)我在确定公司价值方面投入了大量的精力，如果你也这样作了，那么风险对你来说就没有什么意义。你不会在有较大风险的地方投资，而你所投资的股票由于其内在价值也不具有风险。
C。经济商誉：
1)从逻辑上讲，当企业有形资产预期产生的价值大大超过市场收益率时，企业的价值就远远大于净有形资产的价值。这种资本化的超额收益的价值，就是经济商誉。
2)多数情况下，随着时间的消逝，无形资产会增殖。
D。消费者特许权：
1)对购买者来说，它使产品的价值，而不是产品的成本，成为售价的重要决定因素。
2)特许经营企业可以容忍管理失误。无能的管理者可能会减少它的盈利能力，但不会造成致命损失
E。企业价值评估的5个要素
1)可以评估的企业长期经济特性的可信度。
2)可以评估的管理人员的可信度，包括他们实现企业所有潜能的能力以及明智的使用现金流的能力。
3)以股东回报而不是管理者的回报作为衡量标准的可信度。
4)企业的售价。
5)将要经历的以及将会决定投资者的购买力回报的削减程度的税收水平和通货膨胀率。
F。我从不使用预测工具，它们貌似精确。它们越是显得严谨，你就应当越加小心。
G。我们决不会考虑那些预测结果，我们最关心，最需要深入了解的是历史记录。
巴菲特语录--理想的企业：好业务和坏业务的分别
1。理想的企业建立在对顾客而言有特别价值的基础上，这种价值反过来又给企业所有者带来良好的经济利益。
2。我在评价一家企业时总会问自己一个问题，假如我有足够的资金与熟练的人员，我在多大程度上喜欢与他竞争？
3。真正有吸引力的业务是那些不需要任何投资就可以运作的业务，因为这意味着投资已经不能使任何其他人介入到这项业务中来。这就是最佳的业务。
4。好业务和坏业务：
1)如果不需要增加投入任何东西--或者增加很少的投入--就能使你每年获得越来越多的收益，那么这项业务就是非常理想的。如果它需要一定的资金投入，但是投资的收益率非常令人满意，那么这项业务也是非常可取的。
2)最糟糕的业务是这样的，它的增长速度很快，迫使你迅速增加投入以免遭淘汰，并且你投资的回报率异常低下。
3)一个需要大量资金支持其增长的企业，和一个不需要资金支持就能增长的企业有天壤之别。
4)最值得拥有的公司是那种在一段很长的时期内能以很高的回报率利用大笔不断增殖的资产。最不值得拥有的公司是那种一贯以非常低的回报率使用不断膨胀的资产。
巴菲特语录--发现优秀公司的方法
1。成功投资的关键：常识，纪律和耐心。
2。投资的一切在于，在适当的时机挑选好的公司，之后只要他们情况良好就持有他们。
3。我会把自己置于想象之中，想象我刚刚继承了那家公司，并且它将是我们家庭永远拥有的唯一财产。我将如何处置它？我该考虑那些东西？我该担心什么？谁是我的竞争对手？谁是我的顾客？我将走出去与顾客谈话。从谈话中我会发现，与其他企业相比，我这一特定的公司的优势与劣势所在。如果你已经这么做了，你可能会比公司的管理层对这家公司有着更深的了解。
4。让我们假设，你将离开十年，你想要进行一项投资，你了解的和你目前一样多，但你无法改变你离开时将发生的一切。这时你怎么想？
5。在与商学院学生交谈时，我总是说，当他们离开学校后，可以作一张印有20个洞的卡。每次他们作一项投资决策时，就在上面打一个洞。那些打的洞较少的人将会富有。
6。假设你自己手中只有一张可以打20个孔的投资决策卡，每投资一次，就在卡片上打一个孔。这样你将作出20次好的投资决定。渐渐地，你会变得非常富有，你根本不需要50个好创意。
巴菲特语录--购买优秀公司的理由
1)资本市场的本性不可能出现很多赢家，赢的只是少数。
2)时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人。你可能认为这个原则平淡无奇，但我是通过深刻的教训才学习到的。
3)必须注意，你们的董事长(巴菲特本人)--总是用快速学习法--仅可用了20年时间就认识到买入一家优秀公司是多么重要。
4)购买优秀公司的一个原因是(另一个原因是强劲的增长势头)，购买过程一旦结束，它的投资者只需坐在哪儿，把他们的工作都托付给公司的经理们去做。
5)以一般的价格买入一家不同寻常的公司，比以不同寻常的价格买入一家一般的公司要好的多。
巴菲特语录--选股诀窍：对企业的了解和选择绩优企业
1。我们喜欢这样的企业：务实简单稳定。
2。我们总是关注那些容易预测的公司。
3。证券分析应当简约，如果数据看起来是正确的，而且管理层知道他们正在做什么，为什么还需要一份长达40页的报告呢？
4。赢利的概率乘以赢利的数额减去亏损的概率乘以亏损的数额，其差额正是我们努力获得的。
5。我们只是持续挑选按“数学期望”衡量有最高税后回报的证券，这永远将我们限制在了我们认为可以理解的投资中。
6。我所看中的是公司的盈利能力，这种盈利能力是我所了解并认为可以保持的。
7。从总体上看投资者不可能产生超过公司收益的回报。
8。银行倒闭大多是因为管理层愚蠢地发放一个理智的银行家永远不会考虑的贷款，当资产是权益的20倍时(这在银行很普遍)，任何一个管理上的愚蠢行为哪怕只涉及一小笔资产，都能摧毁一家银行。
9。避免价值计算误差：
1)我们努力固守于那些我们相信我们可以了解的公司，这意味着他们必须符合相对简单而且稳定的要求。
2)我们强调在我们买入价格上有安全的余地。
10关于企业成长性：
1)成长性总是价值评估的一部分，它构成了一种变量，其重要性可在忽略不计到巨大无比的范围内变化而且其作用可以是负面的也可是正面的。
2)成长性只有在合适的公司以有诱惑力的增值回报率进行投资的时候才能使投资者受益。至于要求增加资金的低回报公司，成长性会伤害投资者。
11误人子弟的MBA教育
1)成千上万的商学院毕业的学生证明了那种正规教育对思考没有任何帮助的。
2)我感到，研究失败比成功的收获多，而商学院的管理是研究成功。
3)在高雅的数学下面，在所有那些β符号下面，都有一些危险且捉摸不定的事情。
巴菲特语录--公司与管理层
1。公司
1)如果必须在好的经理人和好的企业中间选，我选好企业。
2)尽管我们不愿意讨论特定的股票，但我们可以自由讨论我们的公司和投资哲学。
3)我们不把公司看作企业资产的最终所有人，而是把它看成是股东拥有资产的一个渠道。
4)从逻辑上讲，控股的所有者不参与公司管理对于保证一流管理最为有效。
5)实际上，我们的唯一战略不过是尽可能增加公司股票的每股内在价值。
6)如果管理层和财务分析者能改变他们一贯重视每股收益与每股收益变化的做法，能使股东更好的理解企业。
7)相比一家掌握在另有目的的自私自利的经理手中的公司，投资者应为一家掌握在证明有以股东为先倾向的经理手中的公司付更多的钱。
2。管理层
1)符合我们三条永恒信念的管理人员：
A。他们热爱自己的公司。
B。像所有者那样思考。
C。他廉洁奉公而且才华横溢。
2)对管理经济表现的主要评价标准是对使用的权益资本实现高收益率，而不是实现每股收益的持续增长。我们的经验告诉我们，如果一个经理的业务费用很高的话，他会特别倾向于增加费用，而一个业务运行紧凑的经理则总是不断发现节省开支，降低成本的途径，甚至当他的费用已远低于竞争对手时，也是这样。
3)董事会成员必须通晓公司业务，对本职工作有兴趣，而且为公司所有者着想。公司外部的董事会成员应当为CEO的表现建立标准，而且应当在他回避的情况下定期开会，以上述标准来衡量其表现。
3。期权与管理层的酬报
1)许多公司的酬报计划将仅由或是大部分由留存收益--从所有者那里扣留的收益--产生的收益慷慨地奖励它们的经理。对于经理来说，授予一种基于资产不断增加的企业的长期期权尤为不可思议。
2)股票期权必然与公司总体业绩相联系。因此，从逻辑上讲，它们只能授予那些负总体责任的经理人员。只在一定范围内负责的经理人员应当获得与他们控制之下的成果相联系的激励。
3)相比为我们的喷气式公务机确定一个合适的折旧率，我们对为任何一种期权确定一个合适的价格的能力有信心的多。
4。管理层的误区
1)出于多种原因，经理们喜欢从股东那里留存未限定用途的，可以立刻派发的股利--为了扩张经理们统治的公司帝国，为了在财政更加宽松的情况下经营公司。
2)在众多的公司里，老板先是射出管理业绩之箭，然后在箭落下的地方匆匆画上靶心。
3)CEO与底层下属之间的，常常被忽略的重要区别是，CEO没有直接的，衡量其业绩的上司。
巴菲特语录--卓越的公司治理
1)我们对收购公司的主要贡献是不干预他们的经营情况。
2)我喜欢的是那种根本不需要管理仍能挣很多钱的企业。
3)从逻辑上讲，控股的所有者并不参与公司管理，对于保证一流的管理最为有效。
4)我告诉为我们公司工作的每一个人，只要做成功两件事就可以了。它们是：1)象业主那样思考，2)立刻告诉我们坏消息，你没有理由为好消息担心。
5)如果你发现自己在一艘长期漏水的船上，那么造一艘新船要比补漏洞有效得多。
6)良好的管理记录与其说是因为你很有效率，倒不如说是因为你上了那条船。
7)当有着辉煌名声的管理人员要去对付前程黯淡，管理混乱，声名狼藉的公司时，不变的只是企业的名声。
8)“一匹能数到10的马是杰出的马-但不是数学家。”
9)将优秀的经理与优秀的公司结合。
10)如果留存收益并不明智，那么很可能留存那些管理人员也不明智。
11)如果不谈资本的回报率，那末投得多赚得多的记录并不代表经理人员辉煌的管理成就。
12)如果缺乏持续的创造能力，缺乏新的，昂贵的资本的投入，那么巨大的劳动力市场，巨大的消费需求，以及同样巨大的政府承诺，将只能导致巨大的经济失败。
13)关于伯克希尔的股东政策我们努力通过我们的政策，业绩和交流，来吸引了解我们的运作，分享我们的时间，并且象我们衡量自己那样衡量我们的新股东。
14)多样化陷阱a。多样化是针对无知的一种保护。b。对于那些懂得他们正在作些什么的人，多样化没有什么意义。
15)风险来自你不知道自己在做什么。
16)即使是一家赢利超常的公司也不该把钱投入一项注定会没完没了了亏损下去的投资项目中。
17)管理上小的愚蠢行为累积起来就会导致大的愚蠢行为。
18)在公众场合误导他人的CEO，可能最终在私下误导自己。
19)公司管理者的愚蠢习惯：a。在目前的方向上习惯于拒绝任何变化。b。公司项目或收购会吸收所有可以利用的资金c。任何愚蠢领导的业务渴望，会立刻得到他的下属准备的详细的回报率和战略研究的支持。d。同类公司的行为-无论他们是在扩张，收购，支付行政人员的报酬或其它什麽事-会立刻被不动脑子地模仿。
巴菲特语录--卓越的公司财务分析
1)能期望一家公司在没有财务杠杆的有形资产净值上赚多少，是这家公司经济吸引力的最佳指南。
2)仅仅因为不能精确量化就说一项重要的成本不应确认不仅是愚蠢的而且玩世不恭的。
3)所有者收益代表：报告收益+折旧，折耗，摊销，其它非现金费用-企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年平均资本化成本。
4)政府取得所有公司利润的35%。因此在35%的税率水平上，政府实际拥有35%的美国公司发行的股票。
5)很明显，投资者必须永远保持警惕，而且将这些会计数字当作计算产生它们真正“经济收益”的开端，而不是结尾。
6)现金流在制造，零售，采掘和公用事业这样的企业中毫无意义，资本开支太大。
7)退休福利及股票期权，――看不见的负债。
8)巴菲特反对期权激励a。如果你称尾巴是腿的话，一只狗有几条腿？四条腿！因为称尾巴是腿并不能使尾巴成为腿。(说到期权是一项公司财务成本时，巴菲特用林肯的经典比喻)b。一旦授予，期权就与个人的表现毫不相关。因为，期权是不可撤销的而且是无条件的，懒汉从他们的股票期权中获得的报偿与那些明星们一样。
9)合伙制公司仅纳一次税――仅在将收益派发给合伙人时，而不是合伙制公司收到利润时纳税。
巴菲特语录--我们怎样进行企业收购
1)我们的首选是通过直接拥有一批可以产生现金，而且资本回报率稳定在平均水平以上的多样化的公司来达到我们的目的。
2)最值得拥有的公司是那种在一段很长的时期内可以用非常高的回报率使用大笔不断增值的资产。
3)最不值得拥有的公司是一贯以非常低的回报率使用不断膨胀的资产。
4)我只投资于连傻子都能经营的公司，因为人迟早都要成为傻子。
5)我们将着眼于任何种类的投资，只要我们可以理解我们投资的公司，而且相信价格与价值可能差别很大。
6)以一般的价格买入一家不同寻常的公司，比以不同寻常的价格买入一家一般的公司要好的多。
7)我们喜爱的收购形式是：公司中拥有股份的经理希望产生大量现金的那种，他们这样做有时是为了他们自己，但常常是为了他们的家人或没有交易能力的股东们。同时，这些经理希望继续保留象他们过去那样经营他们的公司的重要所有者。
8)除非我们认为现任管理人员中的关键人物会作为我们的合伙人留下来，否则我们不会买这家公司。
9)大多数企业所有者用他们一生中较好的时光构建他们的公司。
10)拥有所有权的经理们只把他们的公司出售一次――常常是处在一种有来自各方面压力的受情绪影响的氛围中。
11)公司的卖家对公司的了解远胜于买家，而且可以挑选出售的时机――通常可能是在公司“勉强能走好”的时候。
12)我们(买家)最大的优势在于我们没有强制性地制定一个战略规划。
13)积极，关切和开明是有益的，但急切是无益的。
14)在一笔买卖中，你正在给予的与你正在获得的同等重要。
15)好的投资计划就像那些好的产品和公司的兼并方案那样罕见，珍贵，而且会被竞争对手盗用。
16)如果你发现一家优秀的企业由一流的经理人管理，那么看似很高的价格可能并不算高。
17)我们仅参与已经公开宣布的交易。
18)我们不必挖掘隐匿的事实而只需养成敏锐的洞察力---我们仅对高度公开的事实做出反应。
19)我们通常在人们对某种宏观事物的忧虑达到顶峰时进行了最成功的收购。
20)最终，我们的经济命运将取决于我们拥有的公司的经济命运，无论我们的所有权是部分的还是全部的。
巴菲特语录--企业收购的艺术
1。我们的首选是通过直接拥有一些可以产生现金而且持续获得高于平均水平的资本回报的多元化企业来达到我们的目的。我们的第二个选择是拥有相似企业的部分股权，这些股权主要通过我们的保险子公司买入可流通的普通股来实现。
2。我们收购企业时有三个条件：1)我们了解这个企业2)这个企业由我们信任的人管理3)就前景而言其价格有吸引力。
3。以下是我们提出的买进标准
1)大型企业(税前盈利最少为5000万美元)；
2)显示出始终如一的赢利能力(我们对未来的预期以及“突然好转”的局势丝毫不感兴趣)；
3)公司净资产收益率良好，同时没有或几乎没有债务；
4)具备良好的管理能力(我们不负责通过管理)；
5)业务性质简单(如果涉及过多的技术，我们难以理解)；
6)提供价格(我们不希望在对价格毫不知情的情况下，把我们以及卖方的时间浪费在商议上，即使只是初步的).
4。寻找收购对象，如同“捕猎为数稀少而又快速移动的大象”
1)我们喜欢以合理的价格收购那些出类拔萃的企业。
2)我们喜欢收购在一年内产生不了回报的公司，或者投资于在一年内产生不了回报的资本项目，但之后我们希望其盈利达到不断增长的股东权益的20%。
3)我们所收购的公司大多都是在我们第一次接触时就敲定了。
4)我们接手一家企业时，并不想对它进行大调整，后者如同重组家庭。
5。我们喜欢与那些在乎自己的公司和雇员的所有者做交易。
1)介入一家经营状况良好的企业我会非常慎重，我会从我信得过的人那里购买股份，我要仔细考虑价格。但是，价格是第三位的，必须建立在前两个的基础之上。
2)当所有者拍卖掉他的企业，而且显出对新主人完全没有兴趣时，你常常会发现它已经为出售经过包装。
3)当所有者关心卖给谁时，我们发现这意味深长。我们希望与那些热爱他的公司，而不仅仅是卖出给他带来的钱的人做交易。当这种附加感情存在时，就说明在这个公司中可能会发现重要的品质：诚实做帐，以产品为傲，尊重客户，以及一群有强烈方向感的忠实伙伴。
6。出售一家不仅可以理解其业务而且业绩持续优异的公司是很愚蠢的，那种商业上的利益通常难以替代。
1)经理和董事们通过问自己是否会按出售企业一部分的价格出售企业的100%，可以使他们的思考变得更加敏锐。
2)大多数企业所有者用他们一生中较好的时光构建他们的企业。根据构建在无休止的重复上的经验，他们加深了他们在贸易，采购，人员选择等等方面的技能。这是一个学习的过程，所以一年中犯的错误常常会对未来几年中的能力与成功做出贡献。
7。令人悲痛的是，大部分收购都表现出一种惊人的失衡：对被收购方的股东来说它们是个大富矿；它们提高了收购方管理人员的收入和地位；而且它们对双方的投资银行家和其他专业人员来说是个蜜罐。哎呀！但是它们一般都减少了收购方股东的财富，而且常常是大幅减少。(东方财富网)
股神巴菲特40年交易清单揭秘
1951年21岁的巴菲特买进10282$GEICO政府雇员保险公司，格雷厄姆是董事长。1952年，巴菲特22岁，与苏珊结婚。以每月65美元租一套公寓，当年长女苏茜出生。同年，以15259美元将全部的GEICO股份出清---赚约41%(20年之后，这一部分股份价值成长到1300万美元)。将所得资金投入到西方保险证券公司，原因是该公司股价便宜，本金收益比只有1比1.
早年短线频繁---购买无烟煤公司----风车公司----铁路公司股票---
1952年买进杰纳西山谷煤气公司---总发行22000股；当时该股每股收益5$---股价也是5$---市盈率仅1倍
1952年买进西方保险公司每股收益16$---股价是12---20$---市盈率1倍以下
1953年买进联合街车公司股票---每股收益120$---股价是45$---市盈率1倍以下
1954年为老师股市教父格雷厄姆工作
1955年在斯卡代尔成人学院---24岁的未来股神----讲授股市课程
1956年巴菲特25岁个人资产14万美元
1956年25岁创建巴菲特合伙公司---启动资金亲戚朋友投资10.5万美元
1956买进登普斯特制造公司---该股帐面净值72$---股价是18$；连买5年---1961年6月控股70%-----1963年卖出
1961年，31岁，由于合伙企业已值数百万美元，巴菲特将他的第一个100万美元投资在一个风车制造公司。
1962买进伯克希尔---哈撒韦--股价7$
1965年控股伯克希尔---哈撒韦70%---当上董事长
1985年卖出伯克希尔---哈撒韦的纺织业---亏损了很大一笔钱，86万只卖了16万
1964年买进运通公司1300万$---5%的股票；两年后该股涨3倍获得2000万$---利润；该股5年时间从35$---涨到189$
1965年巴菲特合伙公司通过认购和赚钱---公司净资产从10.5万美元升到2600万美元
1966.7.12巴菲特合伙公司出资500万美元买下霍赫希尔德--科恩百货公司全部股票
1969.12.1后来该公司的投资最后没赚钱原价卖出
1966年买进80%多样化零售公司
1966与沃尔特迪斯尼会面后，买进迪斯尼5%的股票；投资400万，同时，以两倍于他所支付的价格卖掉了美国快递公司股票。1967年卖出迪斯尼---时价600万美元----当时大赚了一笔；但现在这却是巴菲特最后悔的失误----该股如当时不卖--现值10亿美元
1967.2.23----850万美元买进国民赔偿公司和国民火灾及海事保险公司股票
1968年买进联合零售公司
1968年逐步收购蓝筹印花公司价值4000万美金
1969年买进罗克福德信托公司
1969购买伊利诺斯国民信托银行97%股份
1969年买断太阳报
1981年卖出太阳报---1983年停刊
1969年买断布莱克印刷公司
1969年解散巴菲特合伙公司---历时13年--年均收益率30%--13年赚30倍---牛市激流勇退
1970年买进零售业的蒙辛韦尔公司----股价平平
1972年1.3巴菲特用蓝筹印花公司现金2500万美元收购西伊糖果
1973年蓝筹印花公司收购韦斯科金融
1973---1974年美国股市大崩溃
1973年春天和夏天买进1060万美元---华盛顿邮报股票；该股1971年上市1973年股灾该股从6.5跌到拆股的4元
股神认为机不可失买入持仓10%1---93年该股营业额2亿美元；4元一股市值仅8000万元----当时股神认为邮报内在价值是4亿元；后来一直拿到1981年市值才到4亿美元；股神买进1060万美金邮报在以后两年里该股一直下跌；1060万在1974年跌成800万美金---直到1976年才解套
伯克希尔1973年以6美元买进韦斯科金融公司；韦斯科金融公司1995年涨到120美元
巴菲特1976年担任格林内尔学院资产管理人理事
1290万$买进AVCO在代顿的电视台出价是营业额的205倍；1984年5000万$卖出
伯克希尔---哈撒韦保险集团公司
GEICO政府雇员保险公司-----1976年GEICO几乎破产从61跌到2美元-公司继承人不能承受自杀；1976年到随后5年股神买进GEICO4570万美元-成本是在1992年1送5后的1.31美元-----1996年买进所有GEICO股权
1976年买进K&W制品公司---润滑油
股神46岁拥有3500万美元伯克希尔和1000万美元蓝筹印花股票
1977年用蓝筹印花公司现金3300万美元收购布法罗新闻；1977到1982布法罗新闻亏损1200万美元
1978年控股买进多样化零售公司----56%股份；1987年卖出多样化零售公司
1979年韦斯科金融公司1500万收购精密钢公司
1978--1980股神卖出43美元的大都会
1982年买进4500万$时代公司股票----年终价值7900万$；1986年全部卖出
1986年卖出联合出版公司
1983年巴菲特独资控股---布法罗新闻
1983年控股蓝筹印花公司60%
蓝筹印花公司销售收入1970年1.24亿美元下降到1982年的900万---93年降为30万美元
1993年蓝筹印花公司股价市值却上升到10亿美元
1983出价5500万美元买下内布拉斯加大型家具商场80%股份
1983--1984买进WPPSS债券1.39亿美金---提供16.3%的免税收益
1985年3月买进大都会5.175亿美元300万股----股价172.5美元
1986年买进---3.15亿$的斯科特--费策尔公司----同时拥有该公司旗下的
世界图书---柯比公司---道格拉斯公司--克利夫兰的木材经营部
1986.6买进费希海默制服公司84%股权出资4600万美金
1986出资2370万买进NHP50%股份---公寓出租
1990卖出---赚50%---3500万卖出
1987.8买进火炬商标---保险业863550股
1987年大股灾----伯克希尔股价几天之内从每股4000元跌到3000$一股
1987.9.28买进7亿美元所罗门证券优先股---股息9%
股神买所罗门优先股时----该普通股交易价31美元--87股灾跌至16$
1988年末和1989年初花了几个月秘密下单
1989.3.15买进10亿美元可口可乐6.3%的股票---2335万股
1990可乐1送2---持4670万股
1992可乐1送2持9340万股
1994年追加投资持股8%----可乐最大股东---持1亿股
1996年可乐1拆2后持股2亿股
1989.2买进80%博沙姆公司---珠宝业
1989.9.21巴菲特发行无息票---筹集4亿美金
1989.7出资6亿买进吉列刀片优先股
后该股转换成11%的普通股
1989.8.7出资3.58亿买进美国航空公司优先股USAIR---股息9.25%---投资是失败的
股神说----不要投资于航空公司的股票优先股
1989.12.6购买3亿美元的优等国际公司优先股----林产品----红利8%
1989---1990买进RJR债券4.4亿美元
1990年买进20%PS集团公司---每股32$---买进时市盈率50以上---飞机租赁业---旅游业----投资失败频临破产
1991.6.10购买H.H布朗鞋业
1991买进第一帝国集团4000万优先股4万股--股息9%
1991.8.1买进美国运通公司3亿美元优先股---8.85%股息
1995.2.14拥有运通公司9.8%的普通股---4850万股即16亿美元
1995年增加到拥有运通公司10.1%的普通股----4945.69万股
1992布朗控股落厄尔鞋业
1992年拥有10多亿WPPSS和ACF债券
1993增持所罗门证券到24.99%
1993年9.30买进德克斯特鞋业
1993年股神以一股630$卖出100万股大都会
1994年底该股涨到852.5$---损失2.25亿$
1994买进赫尔兹伯格钻石商店
1994买进490万股麦当劳；麦当劳1965年上市----原始股100股股价值2250美元
1994年麦当劳经过11次拆股100股变成27180股---1965年的100股94年价值100万美元
1995年买进2000万股大都会价值25亿美元
1995年7.31大都会和迪斯尼合并
1996.3.7买进迪斯尼3.5%的股票
1995.5.24购买R.C。威利家用家具公司
1988年股神买进弗莱迪马克公司720万股----住宅抵押贷款---耗资7170万美元---
该股1990年跌去2/3的股价
1990.10.24买进10%韦而斯法戈----银行业----该股市盈率仅3.7倍
该股90年从86跌到41.25---股神成本58$----1995升至200$
1991股神买进吉尼斯3120万股---最大酿酒公司之一耗资2.65亿$
1992年增仓至3.33亿美元--占2%----成本3.33--市值2.99----亏损的投资
1992.7.23买进3.12亿$通用动力公司---国防工业承包
1994年1拆2持股870万股---占15%----是最大股东----生产F16---公司在回购自己股票
1993年买进UST烟草5%股份。1993年，63岁，以每股63美元卖出1000万股资本城股份，不幸的是，到了1994年底，该公司股价变成85.25美元。增持可口可乐与美国运通。
1994买进施贵宝药业95.27万股--占0.2%---在回购
1995年，65岁，并购赫尔兹伯格钻石公司(Helzberg)与维利家俱公司(R.C.Willey)；买进政府雇员保险公司剩余股权。
1996年，66岁，伯克希尔哈撒维公司以发行新股的方式并购国际飞安公司。
1997年，67岁，购买将近1.3亿盎司的白银作为投资，当时价格为每盎司6美元。同年，巴菲特同意买下星辰家具与国际乳品皇后公司(在1998年初正式敲定).
1999年，69岁，投资耐克公司和丹吉尔(Tanger)品牌直销购物中心。
2000年，70岁，投资穆迪公司，成为其最大股东。投资中美能源76%的股权。同年7月，以5.7亿美元的现金买下西式靴子领导厂商贾斯汀(Justin)公司，第四季度，以10亿现金完成本杰明(Benjamin)公司(生产油漆已有117年的历史，并拥有数千家独立经销商)的收购，12月底，以18亿美元买下JM公司，JM是全美商用与工业用隔热材料的领导品牌，该公司年营业额超过20亿美元。收购拉森—朱赫(LarsonJuhl)公司，该公司是美国订制相框的领导厂商，提供服务给全美18000家照相馆，营业额3亿美元。这一年，伯克希尔？哈撒维公司还投资了科斯托克公司、激光抵押信托公司、JDN房地产公司。
2001年，71岁，投资太平洋地产公司、鳌拜客(牛排店)、艾斯芒廷(全美最大的数据储存公司)，增持美国运通公司。
2002年，72岁，买入价值110亿美元的美元兑其他货币的远期合同，到2006年4月，所赚超过20亿美元。投资美国标准公司、威廉姆斯公司(能源公司)、第一数据公司(该公司还控股西联公司)。秘密投资中石油，蚕食11.09亿股，持股达到6.31%，成为继实际控制人和战略投资者之外的第三大股东。当垃圾债券价格跌入低谷时，出手购买亚马逊公司、Level3通讯公司等发行的80亿美元面值的债券。
2003年，73岁，投资自动数据处理公司(2004年卖掉)、Hca连锁医院(拥有200家外科医院)。香港联交所信息披露规则进一步严密，巴菲特迅速增持中石油达到23.4亿股，占流通股的13.35%。向“价值资本”对冲基金投资6亿美元，此前，他经常在公开场合批评对冲基金。2005年，这笔投资亏损3300万美元。
2006年，76岁，进行了一系列的收购。至年底，伯克希尔公司持有全球第三大钢铁厂韩国浦项制铁(POSCO)4%的股权
